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美联储量化购债,不能明言的量化宽松

时间:
2019-11-08 09:21:46

  

10月11日,美联储(fed)表示,从10月15日起,将每月购买600亿美元国债,以重建资产负债表,避免9月份货币市场动荡的重演。

看到这一消息,仔细的分析表明,美联储购买美国国债的理由确实有一定的可信度。因为,尽管美联储目前的利率目标区间在两次降息后稳定在1.75%-2%,但上月货币市场仍处于“短缺”混乱状态。由于美国企业所得税支付和美国购买结算的结合,美国货币市场的短期利率飙升。因此,出于这个原因,美联储购买国债以增加货币市场的流动性供给,可以在一定程度上缓解货币市场利率的过度增长,这有利于稳定货币市场的利率水平,有利于美国工商企业的资本供给,防止资本成本的过度上升。如果只考虑这个因素,美联储购买美国国债似乎有一定的合理性。

然而,通过这一肤浅因素及其背后动机的分析,可以发现美联储购买国债的货币操作实际上已经演变为变相的量化宽松政策,尽管美联储货币当局并没有认识到这一客观事实。美联储主席鲍威尔(Powell)认为,美联储将恢复购买美国国债,主要是为了避免近期货币市场动荡的重演。鲍威尔说,购买将包括国债。鲍威尔还表示,此举不应被视为美联储10年前为推动经济应对危机而实施的量化宽松政策。鲍威尔还强调,出于储备管理目的而扩大资产负债表,绝不应与金融危机后美国实施的大规模资产购买计划相混淆。无论是最近的技术问题,还是美国正在考虑解决这些问题的国债购买措施,都不应对货币政策立场产生任何实质性影响。这绝不是量化宽松。

诚然,鲍威尔可能不想主观上购买美国国债来引发美元量化宽松,也不想改变美国的货币政策取向。然而,理想永远是理想。许多事情并不总是按照预设的目标发展。美联储购买美国国债将不可避免地导致货币政策的放松和美元的泛滥。

首先,美联储必须需要真正的钱来购买美国国债或短期国库券。美联储本身不能依赖资产盈余资金购买,只能增加美元货币的流通,这无疑客观上增加了美元货币在市场上的数量,实际上加剧了美元货币对市场的影响。此外,这样做的结果很可能导致美元贬值和美元汇率下跌,从而推动美元资产的全球贬值和美元国债收益率的下降。如果情况严重,还可能导致全球货币溢出。

其次,美联储购买美国国债需要相对较长的时间。这不是短期的少量购买,而是累积的大量购买。巨额美元投资也将对美元市场产生更大的影响,带来更大的美元贬值效应,甚至引发全球货币市场的波动。这可能不会超出美联储自身的控制。

根据华盛顿发布的一份声明,美联储表示,其购买美国国债的行为将“至少持续到明年第二季度”。此外,将实施每日隔夜回购操作,每周实施两次为期14天的回购操作,至少持续到2020年1月,以确保即使在需求高峰期也有足够的准备金。此后,美联储购买美国国债将持续至少9个月,仅这一项就有望增加5400多亿美元,按10月11日的汇率(7.0868元/美元)相当于3829亿元。如果如此巨大的美元投入市场,它对全球货币市场的溢出效应将是显而易见的。

总之,美联储购买美国国债,无论美联储货币当局主观上是否承认其为美元量化宽松,客观上都具有美元量化宽松的典型特征。这是美元量化宽松的变相,将对美元和全球货币市场产生巨大影响。美联储需要三思而后行。

莫言(财经评论员)编辑王士军和任万青校对刘军

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